总的来说，声测管具有供需弱、现实强于预期的特点。供应约束对价格有很强的支撑，但需求强度的下降也会制约声测管的价格高度。从2019年10月开始，我国粗钢压减任务繁重，声测管供应普遍偏低。虽然建筑声测管的需求强度有所下降，但供应收缩仍将促进声测管季度库存的快速去除。然而，房地产投资的增长率可能会进一步下降。11月初东北市场需求将降至冰点。

从全国来看，12月初整体建筑声测管需求将面临季节性下降。目前声测管高价对冬季储存需求有负面影响，京津冀供暖季限产对声测管影响不大。声测管的生产利润保持在较高水平，市场对声测管的市场前景持谨慎预期。目前，2201声测管贴水合约有贴水，盘面预期减弱。就财政支出进展而言，财政政策发力预期增强，今年财政支出扩张弱于2018年和2019年。

在国内经济放缓、增长压力逐渐显现的背景下，我国政府日益提到财政政策的跨周期调整，第四季度增强了财政政策的预期。自8月份以来，地方政府发行专项债券的步伐明显加快。8月份为4884亿元，9月份为5231亿元。截至9月底，地方政府债券发行总额为23661亿元，预算指标为64.82%。但地方政府隐性债务扩张依然严格，优质基础设施建设项目有限，可能会限制财政刺激对经济增长的拉动；国内消费和投资增长下行压力越来越大，必须降低企业尤其是中小企业的融资成本，以支持投资和消费；虽然短期出口仍有一定支撑，但外需需求时期即将到来，制造业下行压力越来越大，需要前瞻性的对冲。商品价格大幅上涨仍然制约着整体流动性宽松，短期货币政策主要是结构性宽松。在声测管进出口方面，9月份我国声测管出口量为492万吨，同比下降2.7%；进口量为125.6万吨，比上15.4%。

1-9月，中国声测管出口量为5302.4万吨，比上年增加1264.3万吨，增加31.3%；进口声测管1071.6万吨，比上年减少435.4万吨，减少28.9%。总的来说，在供应紧缩的背景下，钢铁企业的出口将进一步下降，国内市场声测管供应压力将减弱，双焦成本将得到支撑，国内价格将得到支撑，声测管出口将下降，而国外声测管市场的供需将逐渐宽松，中国声测管出口新订单指数将继续下降，声测管出口量将继续下降。1-9月房地产投资累计增长8.78%，9月同比增长10.21%；新开工面积同比下降4.46%，9月同比下降13.54%，影响未来声测管需求；建筑面积累计增长7.94%，9月同比下降10.03%。近3个月建筑面积同比大幅下降，近2个月销售面积也处于下降状态。整体数据一般，但比绝对水平好，后期需求有一定韧性。自10月份以来，粗钢产量大幅减少，能源消耗双控政策放松。广西、山东、江苏、四川等地相继恢复生产，铁水和声测管产量同比增长。但第四季度粗钢产量压减任务任务仍然很重。大多数省份根据当地政策和文件实行平均控制，而河北和山东分别要求减少粗钢2171万吨和344万吨。国家工业和信息化部提出坚决减少粗钢产量。今年要求全国实际减少粗钢产量2500万吨。相应地，2021年9月至12月的月平均产量为251.44万吨。与去年同期相比，减产约20%，2021年8月仍需减产约6.4%；根据2020年粗钢产量估算，假设粗钢产量每年不增加，9月至12月的粗钢产量比去年减少10%，粗钢比去年减少2500万吨，比去年减少16.5%左右。在北京、天津、河北、山西、山东、河南6个省市的基础上，2021年1-3月粗钢理论上减产规模可能达到3000万吨，甚至比2021年9-12月还要大。

但更值得注意的是，受供热限制生产影响，热卷占产能近50%，声测管产能不足30%，供热季限产对热卷供应影响较大。声测管需求强度下降从年同期来看，随着经济周期的下降，9月份房地产数据销售不佳，很多地区土地拍卖，房企资本支出重心转向建设竣工，我国建筑业声测管消费强度明显下降；从环比来看，建筑业声测管需求旺季已经过半。由于今年寒冬环境和2022年春节提前，北方市场需求萎缩，华东和华南的需求可以持续到明年1月初。总体而言，12月初全国建筑声测管终端需求将面临季节性疲软，声测管现货价格关系到贸易商的冬季储存意愿。目前声测管库存仍处于去库状态，预计可维持到12月初。根据历年较初的库存推演，今年累库时的库存约为520万吨，平均日去库速度为1.8%，周去库率保持在5%左右；预计声测管累库可能从今年12月中旬开始，持续到明年3月初，周期约为3个月。预计累库后整体库存将达到1545万吨。鉴于今年严格的减少政策，从市场调查的反馈来看，目前市场冬季储存意愿不强，可能会出现被动累库，整体累库量可能会下降15.8%。

从现货方面来看，东北市场立即进入声测管需求淡季，存在现货库存。建议继续卖现货，以清仓为主。华南去库速度尚可，趁市场情绪较好，出货为主；库存少或无库存，建议逢低少量接现货，逢高出货为主。下一阶段，关注声测管价格是否能提高贸易商的冬季储存意愿。声测管基本面临供需疲软，短期内价格不会大幅上涨和下跌。建议区间操作，或者逢高做空5800/吨以上。此外，唐山地区供暖季限产对热卷供应影响较大，寻找由卷螺价差变化引起的投资机会。